申万宏源:圆通速递买入评级

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2018-10-03

申万宏源:圆通速递买入评级2018年06月08日10:08:30申万宏源  公司公告,全资子公司香港翠柏与菜鸟智慧网络有限公司全资子公司菜鸟沈阳、中国(集团)有限公司全资子公司顺汇发展联合体成功中标了香港机场高端物流中心发展项目。

  公司的战略目标是将香港打造为全球转运中心。 2017年公司完成先达国际控股权的收购,迅速拓展公司全球网络覆盖,现已基本形成了覆盖欧洲、北美、东南亚等国家和地区的全球物流骨干网络。 作为圆通国际业务总部,先达国际将助力圆通汇聚国际人才,整合全球资源。

自2017年开始,圆通速递国际在香港进行了大规模的投入与布局,建立了自己的配送网络,投入多辆中港卡车运营。 此外,圆通发起的全球包裹联盟,旨在通过联盟共享打通国际网络资源。 此次与中国航空、菜鸟联合在全球最繁忙的货运空港香港国际机场启动建设一个世界级的物流枢纽,这也是圆通速递收购先达国际后首次在香港的重大投资行为,根本目的是将香港打造为其全球转运中心,并利用香港的瞩目的地位,全面实施走出去战略。

  走出去的战略目标仍然是抢抓跨境电商物流的机遇。 根据阿里研究院测算,2020年跨境电商进出口额将达到万亿元,年均复合增幅为%。 按照物流成本占货值15%估算,2020年跨境电商零售物流市场规模将超过5000亿元,年均复合增速35%。 圆通速递通过参与联合体并中标香港国际机场高端物流中心,依托香港机场国际航运枢纽地位,将有利于公司加快推动跨境物流业务的发展,并构建更加完善的全球快递物流服务网络。

根据规划,该项目建设多层的现代化空运物流中心,菜鸟、中国航空、圆通速递三方股权比例分别为51%、35%、14%,项目预计2023年投入使用,届时将成为全球先进的数字物流中心,每年可处理数千万件跨境电商包裹。   圆通速递战略布局方面一直擅长抢先。 2003年,圆通速递是行业内率先提出全年无休服务理念的快递企业;2005年,圆通速递敏锐地察觉到互联网电商平台对快递业务的推动,并与淘宝展开战略合作。

2015年,圆通速递引入战略投资者,获得阿里的投资;2016年,成为第一家上市的民营快递公司。 在通达系快递公司里,圆通速递也是唯一一家布局航空机队的公司,也是第一家通过海外并购的方式进行海外网络的布局。

我们认为,一方面随着国际化战略的持续推进,有望通过国内国际融合发展的使得圆通航空的布局优势进一步发挥;另一方面,未来的业务优势,必定是从当前的战略布局优势转化而来,长期来看,圆通速递的前瞻性战略布局有希望助其从通达系脱颖而出。

  投资建议:从短期来看,通过网络优化、成本管控、提升加盟商管控,公司正在全力追赶失去的一年,无论是业务量增速还是业绩增速都得到了较好的体现。

从长期来看,公司在战略设定方面一直擅长抢先、擅长借力,无论是过去的航空布局,还是近年来的国际化、产品升级均走在了通达系的前列。 未来的业务优势,必定是从当前的战略布局优势转化而来,我们仍然强烈看好圆通速递未来能够从通达系脱颖而出。

预计2018年EPS为元、元、元,对应PE为24倍、18倍、14倍,维持买入评级。   核心假设:行业重大安全事故,网络交易额增速不及预期。